（300757）发布2025年年报，公司2025年实现营业收入9.50亿元，同比下降14.14%；归属于上市公司股东的净利润为-6644.04万元，同比大降204.00%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-10071.49万元；经营活动产生的现金流量净额为2.08亿元，同比大幅改善。基本每股收益为-0.41元。公司董事会审议通过的2025年度利润分配预案为：不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本。

　　年报显示，是一家研制工业自动化设备、工业执行系统软件、高效电池解决方案和光电子及半导体自动化封测设备的高新技术企业。报告期内，公司光伏、光及两大主业景气度分化显著，光伏行业受产能过剩、行业周期调整影响需求承压，光及行业依托AI算力爆发迎来高速增长期。公司2025年度全年经营业绩呈现光伏业务营收同比大幅下滑、光电子及半导体业务成为业绩支撑点的结构性特征。

　　2025年的业绩亏损，为该公司自2022年以来的首次盈转亏。导致业绩“变脸”的核心因素在于公司传统主业——光伏业务的断崖式下滑。报告期内，受国内光伏行业产能过剩、全产业链价格走低影响，下游客户纷纷暂缓扩产计划，导致设备需求锐减。2025年，公司光伏业务实现收入4.60亿元，较上年同期的10.51亿元大幅缩水56.25%。

　　首先，应收账款坏账风险急剧攀升。报告期末，公司应收账款账面价值为6.74亿元，占流动资产的37.80%。公司基于审慎原则，本期计提了高达1.01亿元的单项坏账准备（针对部分经营恶化的光伏客户），较上期的0.40亿元暴增6,084.73万元。这直接导致信用减值损失达到-6245.44万元，成为吞噬利润的重要因素。尽管公司在催收方面取得一定成效，经营活动现金流净额由负转正至2.08亿元，但高达数亿元的坏账准备仍显示出下游客户支付能力恶化的严峻现实。

　　其次，新并购业务毛利率下滑且费用高企。虽然光电子及半导体业务为营收带来增量，但该板块毛利率为39.24%，且报告期内因配合客户研发、交付周期变长导致成本上升。此外，并购带来的整合效应尚未完全显现，反而推高了各项费用。报告期内，销售费用、管理费用、财务费用分别同比大增72.32%、185.99%、79.92%，主要系合并ficonTEC后带来的销售佣金、职工薪酬及并购贷款利息增加所致。

　　再次，高额商誉悬顶。报告期内，公司完成对ficonTEC的收购，合并资产负债表中因此形成了高达9.95亿元的商誉，占期末总资产的27.32%。根据业绩承诺，ficonTEC在2025-2027年累计扣非净利润需不低于5,814.50万欧元（约合人民币4.5亿元）。然而，2025年ficonTEC实际实现的扣非净利润仅为-21.71万欧元（折合人民币约-175.8万元），与承诺业绩相去甚远。尽管实际控制人戴军签署了业绩补偿协议，但若未来ficonTEC经营持续不达预期，这笔巨额商誉将面临减值风险，对公司未来财务状况构成巨大潜在威胁。

　　尽管业绩承压，在战略层面的布局仍值得关注。公司在报告期内成功将ficonTEC纳入麾下，切入高成长的硅光、CPO（光电共封装）等前沿赛道，并且在手订单达21.87亿元，显示出新业务的增长潜力。

　　然而，如何平衡新旧业务的周期错位、消化高额的整合成本、化解潜在的商誉减值风险，以及应对光伏行业持续低迷的挑战，将是公司管理层在未来几年必须直面的核心课题。