事件：2023年H1公司实现营业收入5.11亿，同比下降43.69%；实现归母净利润0.18亿，同比下降94.34%；扣非净利润0.12亿，同比下降96.32%。 金融信息业务承压，证券业务迈入正轨。23Q2公司实现营业收入1.73亿元，同比下降39.30%。分业务看，23H1金融信息服务实现营收4.42亿，同比下降49.74%，主要因为公司调整营销节奏，并未营销上年同期的全赢决策智能阿尔法版产品(拟安排下半年销售)以及金融信息服务业绩的滞后性影响。麦高证券实现营收0.76亿，同比增长312.66%，重整后经营情况好转。其中，经纪业务收入0.35亿，同比增长144.08%；利息净收入0.13亿，同比增长252.49%；自营业务收入0.27亿，去年同期为0。 费用率提升，净利润受多项不利因素拖累。23Q2公司归母净利润-0.39亿元，去年同期0.58亿元；扣非净利润-0.45亿元，去年同期0.56亿元。23H1销售/管理/研发费用率分别为49.87%/27.69%/12.24%，分别同比增长13.80/21.58/3.73pcts，三费合计费用率为89.81%，同比增长39.12pcts。上半年公司销售商品、提供劳务收到的现金5.12亿元，较上年同期下降54.31%；经营性净现金流10.17亿，同比增长81.80%。 政策利好力度空前，互联网券商新领军充分受益。8月27日，证券交易印花税下调50%、融资保证金最低比例由100%降低至80%、阶段性收紧IPO节奏、进一步规范减持行为，政策四箭齐发活跃资本市场。公司证券业务显著受益于政策利好，30亿定增在途，补充资本金后证券经纪、两融等业务有望加速发展。公司作为互联网券商新领军，业绩有望双轮驱动展翅腾飞。 盈利预测与投资建议：我们维持盈利预测，预计公司2023/2024/2025年归母净利润分别为3.27/5.98/8.27亿元，同比变动-3.4%/+83.1%/+38.2%。维持“增持”评级。

　　光伏需求维持高景气，公司业绩高速增长 2023H1公司实现营收176.07亿元，同比增长39.56%；归母净利润8.61亿元，同比增长70.65%，实现毛利率13.45%，净利率5.00%。2023Q2公司实现营收108.3亿元，同比增长50.38%，环比增长59.80%；归母净利润5.5亿元，同比增长88.53%，环比增长77.02%；毛利率14.12%，环比增长1.73pcts；净利率5.17%，环比增长0.46pcts。2023H1，公司业绩实现高速增长，主要因为上半年光伏产业链价格中枢下移，成本下行刺激终端装机需求释放，公司依托核心竞争优势，积极巩固和扩大公司在全球的市场份额，组件产品销量显著增长。 太阳能电池组件：产能建设项目持续推进，HJT电池优势明显 2023H1，公司组件出货8.37GW，电池组件实现营业收入138.15亿元，同比增长40.19%，占收入比重78.46%；毛利率11.36%。截至2023H1，公司光伏组件年产能为25GW，下半年将持续推进浙江宁海年产15GWN型超低碳高效异质结电池片与15GW高效太阳能组件项目一期部分、江苏金坛4GW高效太阳能电池片和6GW高效太阳能组件项目以及安徽滁州年产10GW高效太阳能电池项目一期部分。电新技术方面，公司自研异质结电池片转换效率突破26.00%、异质结组件转换效率突破23.89%，首年衰减率不超过1.00%。依托异质结电池技术推出超低碳210HJT伏曦系列产品，拥有高功率和高转换效率，并通过薄硅片、低银含浆料等降本手段控制成本，竞争优势明显。 硅料、储能业务：硅价触底盈利下降，储能集成业务不断拓展 2023H1，公司硅料出货0.48万吨，实现营业收入6.48亿元，同比下降33.67%；毛利率45.59%，同比减少14.25pcts，2023H1硅料价格显著下降，硅料业务盈利能力出现一定下滑。2023H1，公司储能、灯具及辅助光伏产品业务实现营业收入16.03亿元，同比增长133.35%；毛利率18.82%，公司储能系统集成业务以其成熟的整体解决方案，强大的交付与服务能力得到海内外客户普遍认可。 盈利预测及估值 维持盈利预测，维持“买入”评级。公司是全球光伏组件领先企业，引领行业HJT高效电池产业化进程，随着公司HJT高效电池落地，储能业务快速拓展，公司业绩有望高速增长。我们维持公司盈利预测，预计2023-2025年分别实现归母净利润18.94、25.09、32.69亿元，对应EPS为1.66、2.20、2.87元，对应PE分别为11.48、8.67、6.65倍，维持“买入”评级。

　　风险提示 光伏需求不及预期；HJT产能落地不及预期；储能盈利能力不及预期。

　　事件：公司拟以自有资金集中竞价回购公司股份，拟回购价格不超过95元/股，拟回购数量120-140万股(占股本总额0.61%-0.71%)，计划用于股权激励计划。 公司计划推出2023年第二期股权激励，此次股权激励数量为140万股(占股本总额0.71%)，本激励计划授予的激励对象总人数为31人，包含张磊(副总，30万股)、张杨(董秘，3万股)以及29名核心技术人员(主要为各事业部负责人及核心业务人员，包括新引入的品牌团队及部分电商人员)，此次激励计划的授予价格为37.89元/股，解锁目标与2023年第一期股权激励目标一致，此次费用摊销合计5005.33万元，23/24/25/26年分别计划摊销608.29/2606.94/1261.76/528.34万元。 点评： 此次股权激励主要考虑近期股价低位以及进一步完善内部股权激励机制(包括新引入团队激励的补充覆盖)，进一步表明公司内部机制乐于分享、激励到位，组织活力强。 公司新引入品牌团队，提前布局加码定量流通装的发展，后续核心关注公司定量流通装的发展，以及新品牌团队加码下的产品下沉和区域扩张的进度。 盈利预测与投资评级：往后展望，公司多品类多渠道多轮驱动，新品培育明显加快，品牌定位好吃不贵，顺应性价比消费趋势，内部打造企业家精神的高管团队+激励机制到位，收入增长确定性强。供应链精细化管理及规模效应下，全年的盈利能力有望进一步提升。我们预计23-25年公司每股收益分别为2.59、3.30、4.17元，维持对公司的“买入”评级。

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